。只不過由原來的單邊穩(wěn)定升值變成“短期走勢高度不確定”
。
貶值的底限在那里？
某大行高級宏觀分析師
、經(jīng)濟學(xué)博士程實稱，“（雙向波動加?div id="4qifd00" class="flower right">
。┱嬲苡绊懙?div id="4qifd00" class="flower right">
，是建立在人民幣升值篤定預(yù)期基礎(chǔ)上的一系列杠桿交易和投機操作
，人民幣長期走向再怎么確定對他們也毫無意義，短期內(nèi)實質(zhì)性的雙向波動就足以摧毀他們過去無風(fēng)險獲利的鏈條
。”
也就是說
，如果短期走向不確定，那么對打擊套利以及模糊單邊升值預(yù)期
，以及由此帶來的雙邊波動常態(tài)化
，都能實現(xiàn)。雙邊波動的殺傷力足以遏制套利
，從而抑制套利帶來的各種負(fù)面影響
。
而對于貶值的底限，民生證券研究院副院長管清友（微博）指出
，上可以阻止熱錢瘋狂套利
，穩(wěn)定貨幣政策有效性，下可以避免資本外逃
、不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險
。但由此引發(fā)的所謂“央行底限論”，可能會帶來較大負(fù)面影響
。廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉煜輝（微博）稱
，經(jīng)濟有底線，利率和匯率必然都被綁縛著手腳
。與其說高利率和升值驅(qū)動著套利交易
，不如說是經(jīng)濟底線給套利交易做了擔(dān)保。
“套利交易對中國保增長的底線深信不疑
，如此
，央行很難從干預(yù)中脫身。只要央行減少干預(yù)
，套利交易很可能又卷土重來
。甚至不排除未來央行的干預(yù)習(xí)慣被程序交易所捕獲，從而設(shè)計出效率更高的交易策略而獲利
?div id="m50uktp" class="box-center"> ？傊撤N意義上講
，底線擔(dān)保是人民幣匯率實現(xiàn)彈性的最大障礙
。”劉煜輝稱。
4月仍有下行空間
記者整理數(shù)據(jù)顯示
，整個一季度
，人民幣對美元中間價累計下跌0.9%，即期累計跌幅2.64%。其中1月人民幣中間價貶值0.13%
，即期微跌0.1%
；2月人民幣中間價貶值0.27%，即期貶值1.38%
。展望4月估計匯價仍有下行空間
，但年度預(yù)期，分析人士還是保持比較樂觀
。
交行金融研究中心最新觀點稱
，美聯(lián)儲可能加快退出QE的影響繼續(xù)，但更重要的影響因素是中國一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)
。預(yù)計一季度GDP增速較低
，同時投資、消費
、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)也難有很好的表現(xiàn)
。這會進一步帶來資本流出壓力和人民幣貶值的預(yù)期，預(yù)計4月人民幣仍將呈現(xiàn)小幅貶值的態(tài)勢
。
某城商行資深交易員指出
，如果從交易角度看，當(dāng)前雖有不少結(jié)匯盤
，但企業(yè)對后市的預(yù)期判斷出現(xiàn)變化
，不少企業(yè)開始購匯，持匯意愿的改變可能會減緩人民幣升值預(yù)期
。而如果抑制套利角度看
，似乎本幣貶值的空間還不夠，擴大波幅至2%以來
，還從沒觸及過漲?div id="4qifd00" class="flower right">
；虻Ｎ恢谩?br />
“就趨勢而言
，當(dāng)前也沒有馬上轉(zhuǎn)為升值的跡象
，如果按照原來的趨勢走向判斷，人民幣短期還有一定的貶值空間
，”該交易員指出
。“4月公布的3月外貿(mào)數(shù)據(jù)可能會出現(xiàn)順差，這可能會利好人民幣
，但是如果整個經(jīng)濟基本面難以好轉(zhuǎn)的話
，匯率或仍維持偏弱走勢。”
徽商銀行金融市場部分析師蔡浩指出
，4月即便經(jīng)濟逐步企穩(wěn)
，匯率的趨勢也不會逆轉(zhuǎn)
，短期仍維持振蕩的可能性大一些。匯率下行趨勢逆轉(zhuǎn)可能要在三季度或以后
。
蔡浩并指出
，“估計人民幣匯率在整個二季度會延續(xù)目前振蕩回落的態(tài)勢
。這樣一方面是有利于出口
，減緩經(jīng)濟下行壓力。另一方面來看
，因為國內(nèi)目前通脹較低
，也給人民幣匯率下行留下了空間，而不用擔(dān)心引入通脹的問題
。”
“把經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間是當(dāng)前宏觀調(diào)控的基本要求
，也是中長期政策取向。”國務(wù)院總理李克強在視察遼寧時指出
，要看到中國經(jīng)濟的發(fā)展韌性和回旋空間很大
，而且擁有去年戰(zhàn)勝經(jīng)濟下行挑戰(zhàn)的成功經(jīng)驗，也為今年繼續(xù)應(yīng)對經(jīng)濟波動做好了政策儲備
。
由于經(jīng)濟下行壓力增大
，李總理的講話令外界開始猜測，高層可能會實施一定規(guī)模的微刺激
，交行金研中心指出
，“盡管中國經(jīng)濟近期有明顯的下行壓力，預(yù)計穩(wěn)增長的政策措施會盡快出臺
。鑒于我國經(jīng)濟總體將保持平穩(wěn)運行
，世界經(jīng)濟溫和復(fù)蘇也有利于貿(mào)易恢復(fù)，國際收支順差盡管趨于收窄但仍會維持一定規(guī)模
，中長期看人民幣仍將保持小幅升值
，但波動會進一步加大。”人民幣對美元一季度累計貶值2.64% 4月仍將下行
